Les options en bourse : calls et puts expliqués simplement

Cet article est fourni à titre purement informatif et pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement financier. L'auteur n'est pas conseiller en investissement financier agréé. Les options sont des produits financiers complexes réservés aux investisseurs avertis. Le risque de perte peut être total et même supérieur à la mise initiale dans certaines configurations. Tout investissement comporte un risque de perte en capital.

Les options sont l'un des produits financiers les plus puissants — et les plus mal compris — de la finance moderne. Ils permettent de parier sur la hausse ou la baisse d'un actif avec un effet de levier important, de protéger son portefeuille contre les chutes de marché, ou de générer des revenus complémentaires en exploitant la volatilité. Mais une option mal utilisée peut faire perdre 100 % de la mise en quelques jours. Ce guide vous explique simplement comment fonctionnent les calls et les puts, leurs principales stratégies, leurs risques et leur cadre réglementaire.

1. Qu'est-ce qu'une option en bourse ?

L'AMF (Autorité des Marchés Financiers) en donne la définition officielle : « une option est un droit d'acheter ou de vendre une quantité d'actifs (actions, devises, matières premières, etc.) pendant une période et à un prix convenus à l'avance. L'exercice de ce droit n'est en aucun cas une obligation » [AMF].

Trois mots-clés à retenir dans cette définition :

"Droit" : l'acheteur d'une option peut exercer son droit, mais n'y est pas obligé. C'est la différence fondamentale avec un contrat à terme (future) qui impose une exécution.
"Pendant une période" : chaque option a une durée de vie limitée, fixée à l'avance. Passé cette date, l'option disparaît.
"Prix convenus à l'avance" : ce prix s'appelle le strike (ou prix d'exercice). Il ne change pas, indépendamment de l'évolution du cours réel.

Une option est donc un produit dérivé — sa valeur dépend d'un actif sous-jacent (action, indice, matière première…). Elle existe seulement en relation avec ce sous-jacent.

2. Les deux types fondamentaux : calls et puts

Les deux types fondamentaux d'options : call (achat) et put (vente)

2.1 L'option d'achat (call)

Café de la Bourse définit le call : « une option d'achat, aussi appelée un call, donne à son titulaire le droit d'acheter un actif à un prix fixe pendant une période de temps limitée, en échange du paiement d'une prime d'un montant fixe » [Café de la Bourse]. L'acheteur d'un call parie sur la hausse de l'actif sous-jacent.

Exemple concret — Achat d'un call sur Apple

Cours actuel d'Apple : 200 $
Achat d'un call avec :
  Strike (prix d'exercice) : 220 $
  Échéance : dans 3 mois
  Prime payée : 5 $ par action (500 $ pour 100 actions)

Scénario 1 — À l'échéance, Apple cote 250 $ :
  Vous exercez votre call → achat à 220 $
  Vente immédiate à 250 $ → gain brut de 30 $/action
  Gain net après prime : 30 - 5 = 25 $/action × 100 = 2 500 $
  Rendement sur la prime : +400 %

Scénario 2 — À l'échéance, Apple cote 210 $ :
  Strike (220) > Cours (210) → vous n'exercez PAS
  Perte = prime payée = 500 $ (perte totale)

Source : Renaissance Patrimoine, Finance Héros

2.2 L'option de vente (put)

Le put fonctionne à l'inverse. Café de la Bourse précise : « une option de vente (put) donne à son détenteur le droit de vendre un actif à un prix donné pendant une période de temps limitée, en échange du paiement d'une prime » [Café de la Bourse]. L'acheteur d'un put parie sur la baisse de l'actif sous-jacent — ou cherche à protéger son portefeuille contre une baisse.

Exemple concret — Achat d'un put pour protéger son portefeuille

Vous détenez 100 actions LVMH à 600 € l'unité (60 000 € au total).
Vous craignez une baisse mais ne voulez pas vendre.

Achat d'un put avec :
  Strike : 580 €
  Échéance : dans 3 mois
  Prime payée : 15 € par action (1 500 € pour 100 actions)

Scénario 1 — À l'échéance, LVMH cote 500 € :
  Vous exercez votre put → vente à 580 €
  Évite une perte de 80 €/action vs marché actuel
  Coût de la protection : 1 500 € (prime)
  Net protégé : 58 000 € (vs 50 000 € sans put)

Scénario 2 — À l'échéance, LVMH cote 650 € :
  Strike (580) < Cours (650) → vous n'exercez PAS
  Vous gardez vos actions, profitez de la hausse
  Perte = uniquement la prime de 1 500 € (assurance)

Source : Nalo, Finance Héros

3. Les paramètres essentiels d'une option

Toute option se définit par 5 paramètres fondamentaux [Café de la Bourse] :

Paramètre	Définition
Sous-jacent	L'actif sur lequel porte l'option (action, indice, devise, matière première…)
Strike (prix d'exercice)	Le prix fixé à l'avance auquel l'option peut être exercée
Échéance	La date à laquelle l'option expire (souvent le 3e vendredi du mois)
Prime	Le prix payé par l'acheteur au vendeur pour acquérir l'option
Type	Call (achat) ou Put (vente)

3.1 Le strike : trois positions possibles

Selon la position du cours actuel par rapport au strike, on parle de :

In the Money (ITM) : l'option a une valeur intrinsèque positive. Pour un call, le cours est supérieur au strike. Pour un put, le cours est inférieur au strike.
At the Money (ATM) : le cours est égal au strike. L'option n'a que de la valeur temps.
Out of the Money (OTM) : l'option n'a aucune valeur intrinsèque. Pour un call, le cours est inférieur au strike. Pour un put, le cours est supérieur au strike.

3.2 La prime : valeur intrinsèque + valeur temps

La prime — le prix de l'option — se compose de deux éléments distincts :

Prime = Valeur intrinsèque + Valeur temps

Valeur intrinsèque = Ce que l'option vaudrait si elle expirait MAINTENANT
  Pour un call ITM : Cours - Strike (≥ 0)
  Pour un put ITM  : Strike - Cours (≥ 0)
  Pour une option OTM : 0

Valeur temps = Ce que les marchés paient pour le temps restant
  Plus l'échéance est lointaine → plus la valeur temps est élevée
  Plus la volatilité est élevée → plus la valeur temps est élevée

Exemple :
  Action à 100 € — Call strike 95 €, échéance 2 mois — Prime = 8 €
  Valeur intrinsèque : 100 - 95 = 5 €
  Valeur temps        : 8 - 5 = 3 €

La valeur temps diminue chaque jour qui passe — c'est ce qu'on appelle la theta decay. Cet effet s'accélère à l'approche de l'échéance, ce qui est défavorable à l'acheteur d'option et favorable au vendeur.

4. Options américaines vs options européennes

L'AMF distingue clairement les deux modes d'exercice : « la première catégorie [américaine] permet d'exercer son droit d'acheter, ou de vendre, tout au long de la durée de vie de l'option. Les options européennes ne donnent la possibilité d'exercer son droit qu'à la date d'échéance de l'option » [AMF].

Options américaines : exerçables à tout moment jusqu'à l'échéance. Plus flexibles, donc plus chères. La majorité des options sur actions américaines (Apple, Microsoft, Tesla…) sont de style américain.
Options européennes : exerçables uniquement à l'échéance. Moins flexibles, mais aussi moins chères. La plupart des options sur indices (CAC 40, Euro Stoxx 50, S&P 500) sont européennes.

⚠️ Attention : les noms "américaine" et "européenne" n'ont aucun lien avec le continent. C'est une convention historique uniquement.

5. Les facteurs qui influencent la prime

Cinq variables influencent directement la prime d'une option [ComplexInfo] :

Le cours du sous-jacent : le facteur principal. Plus le cours s'éloigne favorablement du strike, plus l'option prend de la valeur.
Le strike : plus le strike est éloigné du cours actuel (out of the money), moins la prime est élevée.
Le temps restant : plus l'échéance est lointaine, plus la prime est élevée. La valeur temps érode chaque jour.
La volatilité : plus le sous-jacent est volatil, plus la prime est élevée. La volatilité implicite est l'un des facteurs les plus importants.
Les taux d'intérêt : un effet secondaire mais réel. Une hausse des taux augmente légèrement la prime des calls et diminue celle des puts.

Ces sensibilités sont mesurées par les "Grecques" — Delta, Gamma, Theta, Vega et Rho — sujet abordé dans notre article dédié sur les Grecques des options.

6. Acheteur vs vendeur : 4 positions possibles

Pour chaque option, il y a deux parties — l'acheteur et le vendeur. Cela donne donc 4 positions de base :

Position	Vue marché	Gain max	Perte max
Acheteur de call	Hausse forte	Illimité	Prime payée
Vendeur de call	Stable / Baisse légère	Prime reçue	Illimitée ⚠️
Acheteur de put	Baisse forte	Élevé (limité au strike)	Prime payée
Vendeur de put	Stable / Hausse légère	Prime reçue	Élevée (jusqu'au strike)

Sources : AMF, Café de la Bourse, Finance Héros. La position la plus dangereuse est la vente de call à découvert (gains limités à la prime, pertes illimitées).

Finance Héros résume parfaitement la dissymétrie : « le risque de perdre sa mise est très important : le trading d'options n'est pas simple et nécessite une attention de chaque instant puisqu'une position peut vous faire perdre tout votre dépôt, voire plus, en quelques secondes » [Finance Héros].

7. Les principales stratégies sur options

7.1 L'achat de call simple (long call)

Stratégie la plus simple. Vous anticipez une forte hausse du sous-jacent. Risque limité à la prime, gain potentiellement illimité.

7.2 L'achat de put simple (long put)

Vous anticipez une forte baisse, ou vous voulez protéger un portefeuille existant. C'est l'équivalent d'une assurance — vous payez une prime pour vous protéger.

7.3 Le covered call (call couvert)

Vous détenez 100 actions et vendez un call OTM dessus. Vous encaissez la prime et acceptez de vendre vos actions au strike si le cours monte au-dessus. Excellente stratégie de revenus passifs sur portefeuille existant.

7.4 Le cash-secured put

Vous voulez acheter une action mais à un prix plus bas. Vous vendez un put au prix cible et bloquez le cash nécessaire. Si l'action baisse au strike, vous l'achetez au prix voulu. Sinon, vous gardez la prime.

7.5 Le straddle (à cheval)

Achat simultané d'un call et d'un put au même strike et même échéance. Vous pariez sur un fort mouvement, peu importe la direction. Utilisé avant des événements majeurs (résultats trimestriels, décisions de banques centrales).

7.6 Le spread vertical

Achat d'une option et vente d'une autre option du même type, même échéance, mais strikes différents. Permet de réduire le coût de la position et de plafonner les gains. Stratégie populaire pour limiter les risques.

8. Les avantages et risques des options

8.1 Les avantages

Effet de levier : pour une mise modeste (la prime), vous obtenez l'exposition à un capital bien plus important.
Flexibilité : on peut parier à la hausse, à la baisse, sur la stabilité ou sur la volatilité.
Couverture (hedging) : protection efficace d'un portefeuille existant contre les chutes de marché.
Risque maîtrisé en achat : pour l'acheteur, la perte maximale est connue d'avance (la prime).
Pas d'appel de marge en achat : contrairement aux CFD ou au SRD, l'achat d'options ne déclenche pas d'appel de marge.

8.2 Les risques majeurs

Perte totale de la prime : si l'option expire OTM, vous perdez 100 % de votre mise.
Pertes illimitées en vente nue : vendre un call sans détenir le sous-jacent expose à des pertes potentiellement illimitées.
Effet de levier qui amplifie les pertes : Finance Héros donne un exemple parlant : « pour 11,93 € investis, c'est une plus-value de 78 %, soit un effet multiplicateur de 78 ! Mais si le cours de l'action baisse de 1 %, et que vous conservez l'option jusqu'à la date d'exercice, vous perdez la totalité des 11,93 € investis » [Finance Héros].
Theta decay : le temps joue contre l'acheteur. L'option perd de la valeur chaque jour, même si le cours du sous-jacent ne bouge pas.
Complexité : nécessite une bonne maîtrise des paramètres et des Grecques pour éviter les erreurs coûteuses.

9. La fiscalité des options en France

Les gains réalisés sur les options sont fiscalement assimilés à des plus-values de cession de valeurs mobilières, soumises à la flat tax de 30 % (12,8 % d'IR + 17,2 % de prélèvements sociaux) en 2026. Les options ne sont pas éligibles au PEA — elles ne peuvent être négociées que via un Compte-Titres Ordinaire (CTO).

Les pertes peuvent être imputées sur les gains de même nature de l'année et reportées sur les 10 années suivantes. La déclaration se fait via le formulaire 2074 lors de la déclaration annuelle.

10. Comment trader des options en France ?

Tous les courtiers ne proposent pas le trading d'options. Les courtiers les plus connus offrant cet accès aux particuliers français :

Saxo Banque : accès large aux options US et européennes, plateforme professionnelle.
Interactive Brokers : courtier de référence pour les professionnels, frais bas, accès mondial.
DEGIRO : accès aux options européennes et américaines, frais réduits.
IG Markets : options vanille et exotiques, plateforme accessible.

Pour les débutants, l'AMF recommande la prudence absolue. Ne jamais investir un montant que vous ne pourriez pas vous permettre de perdre intégralement. Tester d'abord en compte démo. Comprendre toutes les Grecques avant de trader.

Ce qu'il faut retenir

Une option est un droit (et non une obligation) d'acheter ou de vendre un actif à un prix fixé, pendant une période déterminée. Le call donne le droit d'acheter (parie sur la hausse), le put donne le droit de vendre (parie sur la baisse). Les paramètres essentiels sont le sous-jacent, le strike, l'échéance, la prime et le type. Les options américaines sont exerçables à tout moment, les européennes seulement à l'échéance.

L'achat d'options offre un risque limité (la prime) mais un effet de levier puissant. La vente nue d'options expose à des pertes potentiellement illimitées — c'est la position la plus dangereuse en finance pour un particulier. Les principales stratégies sont l'achat simple (long call/put), le covered call, le cash-secured put, le straddle et les spreads verticaux. Les options ne sont pas éligibles au PEA — uniquement au CTO, avec une fiscalité de flat tax 30 %. Ce sont des produits complexes réservés aux investisseurs avertis et formés. Avant tout trading d'options, il est indispensable de maîtriser les Grecques et de pratiquer en compte démo.

Sources citées

Les informations contenues dans cet article sont fournies à titre purement éducatif. Elles ne constituent pas un conseil en investissement financier. L'auteur n'est pas CIF agréé. Les options sont des produits financiers complexes réservés aux investisseurs avertis. Le risque de perte peut être total et même supérieur à la mise initiale dans certaines configurations.

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